最近汇率市场蹦出个大动静，跌了快一年的日元，突然猝不及防猛拉了一波。9月8号那天直接从155关口冲到153以内，创下今年2月以来最大幅度的短线回调，日内跌幅一度接近0.9%。这下把不少投资者整懵了，跌麻了的日元这是要触底反弹了？ 美银、高盛、摩根大通、野村这四大权威投行，第一时间抛出了最新预测，两边观点直接撞上了。一派坚定看多日元，说只要日本加息和干预的组合拳打对，年底美元兑日元就能回到149的位置，日元总算能松口气。这个说法也得到了不少投资机构的认同，毕竟日本国内通胀已经飙了好久，贬值只会让物价压力越来越大。 另一派直接泼凉水，完全不看好这波反弹。高盛早就在7月给出预判，未来12个月美元兑日元最高能摸到165。理由也很直接，日本加息力度太小，能拿出来干预的储备撑不了多久，只要美国利率不降，日元还得接着跌。摩根大通更是直接点破，前两年好几次汇市干预，最后不都没拦住日元贬值的趋势。 两边吵得不可开交，核心还是对日本基本面的看法不一样。日本现在最大的问题，就是背上了全世界独一份的债务大山。今年日本国债余额预计要到1145万亿日元，算下来已经是GDP的两倍还多，IMF给出的区间在204%到227%之间，就算乐观估算也超过两倍，悲观一点都快摸到2.5倍了。 这么大的债务堆在那里，日本财政早就进了死循环。不加息的话，日元会接着贬值，进口商品涨价，国内通胀压不住，老百姓生活受影响。要是真的狠下心大幅加息，债务利息会一下子飙升，本来就紧张的财政，直接会被利息支出压垮，怎么选都里外不是人。 除了债务问题，日本还有绕不开的老龄化和低生育率陷阱，经济增长早就陷入停滞。只要全球金融市场一紧张，投资者立马用脚投票扭头就跑，唱空日元的声音从来就没断过。 这次日本出手救市，还有一层摆不上台面的顾忌，那就是美国的态度。日本一直是美国的盟友，还靠着美国的安全保护，美国历届政府都不乐意看到日本大规模抛售美债。日本每次动美债都投鼠忌器，不敢真的下死手，这波反弹更像是给美国递个态度，不是真的要摆脱美国的影响。 不少市场解读都提到，这次高市早苗这边出手救市，刚好踩中了美国不想日元继续下跌的节点，算是顺了美国的意。也算是日本在自身压力和美国态度之间，找了一个被动的平衡点。 现在回头看，这波日元反弹来得快幅度大，可根子上的财政压力、人口问题一点都没解决。日本政府手里的外汇储备再多，靠一波两波卖美债救市，总有弹尽粮绝的一天。市场上的明白人都清楚，日元要真的彻底反转，还得等美国结束加息周期，全球金融环境整体缓和下来才行。 日本央行现在加息也只能走小碎步，不敢像欧美央行那样大步上调，背后全是债务压力给套住了，根本放不开手脚。大家现在吵着日元是不是见底了能不能翻身，其实短线涨跌真不是最有意思的点。 真正值得琢磨的是这背后的全球资金流向新变化，日本能不能跳出高债务的陷阱？美国的盟友还会不会像以前一样被美元绑得死死的？亚洲货币会不会慢慢抱团，争取更多的自主空间？这些才是这场汇率博弈里，真正值得长期关注的问题。 作为日本的邻居，咱们中国肯定没法置身事外。之前日元一路贬值的时候，日货的价格竞争力抬升，咱们国家的出口商压力不小。现在日元突然大幅反弹，对咱们的资本市场、人民币汇率甚至各类金融产品，都会产生传导影响。 咱们国家一直推行外汇储备多元化，也在和包括日本在内的亚洲伙伴深化金融合作。咱们也一直高度关注地区金融稳定，希望各方能找到更平衡的长期合作新路径。不管日元最后往哪个方向走，这件事对东亚区域的经济安全都很重要。 参考资料：华尔街见闻 日元反转能走多远？高盛：结构性修复“刚刚启动”，美银预测年底升至149 特别